点赢通比亚迪出口的利润被汇兑损益“吃掉”了

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　　中国车企的全球化叙事，正在比亚迪的财报里写下关键一章，但情节高速推进之中，汇率波动的阴影也随之而来。

　　近日，比亚迪披露的2026年半年度报告显示，上半年境外营业收入达到1812.68亿元，同比增长33.92%，占总营收比重从去年同期的36.46%跃升至52.57%。这是比亚迪有史以来海外收入第一次占据半数以上。

　　数字上的此消彼长，对应的是销售端的真实变动。上半年比亚迪汽车出口达79.2万辆，同比增长67.8%。公司方面称，业务已覆盖全球超过120个国家和地区，在英国、巴西、泰国等市场拿到新能源品牌销量第一。

　　海外业务不仅撑起了收入的半边天，也拉高了毛利率。境外业务毛利率为21.71%，显著高于境内的15.67%。以此计算，境外毛利约为393.5亿元，占比集团上半年649.89亿元的60%。

　　换言之，境外以52.57%的收入份额，为集团贡献了超六成的毛利。

　　这也是当前很多车企加速出海的直接原因，相较于内卷的国内市场，海外利润空间更大。

　　然而，出海的利润最终并未完全体现到数据中。

　　上半年，比亚迪财务费用为50.96亿元净支出，而2025年同期为32.47亿元净收益。一进一出，相差83.43亿元，相当于同期归母净利润的三分之二。多家券商在研报中测算，其中约47亿元来自汇兑损失。

　　这不是比亚迪一家遭遇的问题。

　　上半年，奇瑞兑净损失20.92亿元，吉利汽车由2025年同期的26.4亿元汇兑净收益转为5.5亿元净损失，长安汽车汇兑净损失约2.3亿元，长城汽车在扣除锁汇对冲后仍损失约2.66亿元。五家头部车企的汇兑损失合计约78亿元。作为参照，289家汽车制造业上市公司上半年归母净利润合计565.31亿元——汇率波动吃掉的比例，不可谓不大。

　　方向的变化并不复杂。

　　2025年上半年，人民币处于贬值通道，出口型车企普遍坐享汇兑收益。2026年上半年，人民币兑美元从年初的7.0288升至6月30日的6.8109，半年升值约3.1%。对于以美元、欧元、雷亚尔等外币结算出口收入、以人民币支付成本和费用的比亚迪而言，本币升值意味着同样的外币收入换回的人民币变少了，而已持有的外币资产也在折算中缩水。

　　汇兑损益没有改变实体业务的现金流，但真实影响了账面利润。二季度比亚迪归母净利润环比大涨101.7%至82.40亿元，同比也上涨29.66%，很大程度上正是一季度汇兑损失集中释放后，二季度汇率趋于平稳带来的财务修复。但修复归修复，上半年整体归母净利润依然同比下降了20.54%，少赚约31.85亿元。海外卖得多、赚得多的另一面，是汇率一抖、利润就跑。

　　再看国内。上半年比亚迪累计销量180.85万辆，同比下降15.72%。公司在半年报中将下滑归因于一季度国内需求阶段性承压和行业竞争持续加大。董事长王传福也曾坦陈，销量不及预期与第二代刀片电池产能不足、仍处爬坡阶段有关。

　　国内市场“失血”，海外市场“输血”——这一进一出构成了比亚迪上半年的业绩主线。但输血的通道并不稳定，汇率就是那个随时可能收紧的阀门。

　　当然，比亚迪也在尝试拧紧这个阀门。半年报显示，公司已开展外汇衍生品交易进行套期保值，以平滑汇率波动对利润的冲击。但从上半年实际效果看，对冲工具未能完全覆盖损失。

　　利润波动并没有影响比亚迪研发端的投入。上半年公司研发投入约289亿元，虽同比下降6.54%，但金额仍远超同期净利润，累计研发投入已突破2700亿元。

　　第二代刀片电池和闪充技术于3月发布，截至8月已建成10000座闪充站，覆盖332座城市。5月量产了中国首款4nm制程智驾芯片璇玑A3。海外产能方面，巴西工厂已下线第10万辆车，泰国工厂15万辆年产能已满产运行，匈牙利工厂计划2026年底投产。

　　对照全年500万至550万辆的销量目标来看，比亚迪上半年完成了约33%到36%的进度，下半年其销量压力不言而喻。

　　而汇率会怎么走，没有人能给出确切答案。